台積今法說 外資多空分歧

【經濟日報╱記者陳碧珠、陳盈羽／台北報導】2009.01.22

台積電法說會今（22）日登場，外資看法分歧。高盛證券呂東風調高台積電目標價至54元，並加入強烈買進名單中，但摩根大通全球科技研究部主管夏鮑文（Bhavin Shah）卻推翻先前花旗環球亞太區半導體分析師陸行之的看法，強調「沒有英偉達（Nvidia）的急單出現」，庫存去化要延長到第二季，股價不排除下看 35元。

呂東風表示，台積電目前股價淨值比為2.1倍的歷史低檔區，2001年台積電股價跌到這個水準後，當同年第三季營收復甦，股價淨值比彈升六成，因此他將台積電加入「亞太強烈買進名單」中，目標價從45元調升到54元，幾乎是目前最樂觀的外資。

他表示，市場預期台積電第一季恐出現首次季度虧損，但他認為，客戶減少庫存、加上信用危機等等的最糟狀況已經開始慢慢在減緩，且從供給面來看，晶圓代工的資本支出也大幅少於2001年，相信在景氣下滑過後，台積電將會成為更強勁的市場競爭者。

呂東風指出，未來數月台積電將會有四大利多消息支撐，第一是預期是未來三個月台積電的訂單將會逐漸增加，第二是，所有晶圓代工廠都表示今年將是資本支出非常「節制」的一年，上半年台積電將可證明其為45奈米先進製程的領導廠商，雖然外資都預估台積電後年的現金股利將會減少，但呂東風強調，台積電今年現金股利仍能達到三元。

不過夏鮑文對台積電的展望與呂東風幾乎完全相反，他強調，市場大幅期待的3月急單挹注，恐沒有這回事，推翻先前陸行之和瑞銀半導體分析師程正樺的看法，他表示第四季的需求下滑幅度大於預期，客戶的庫存天數都還在兩個月左右，而正常的庫存為兩周，尤其是英偉達，庫存天數目前還有約150天，市場不要有過度期待。

夏鮑文維持對台積電的「中立」評等，認為庫存去化要延長到今年第二季，這個看法與美林證券亞太半導體分析師何浩銘（Dan Hayler）一致；不排除股價有下看35元歷史低檔的風險。

【記者何易霖、陳碧珠／台北報導】國際半導體設備材料產業協會（SEMI）昨（21）日公布去年12月北美半導體訂單出貨比值（B／B值）為0.93，較去年11月的0.97微幅下降，12月訂單金額更創下2002年來新低；SEMI表示，受限於廠商對整體經濟的不確定感，訂單金額將繼續走低。

投信法人指出，B／B值是代表半導體景氣的主要指標之一，從去年第四季開始，單月訂單與出貨金額不斷下降，顯示半導體廠投資意願降低，同時絕對的B／B值雖然已經連續三個月站到0.9以上，卻已脫離景氣判斷的常軌。