提供機構：大華證券 文章作者：李盈儀 發表日期：03/11/2009《不景氣下的防禦型標的》
◆08 年營運相較往年尤差，主要受業外轉投資所累
08 年營收59.9 億元，成長4.8%，稅後淨利13.1 億元，衰退29%，eps 2.94 元。衰退主因為認列大眾電信資產減損1.3 億，加計轉投資「中保寶貝城」虧損0.5 億元、另專司網路業務之博訊科技虧損1.2 億元。若扣除一次性認列減損，其稅前經常性獲利衰退幅度則縮小至19%。
◆保全業營運穩健，中保09年營運呈現小幅成長態勢
展望09 年，本業保全部分，由於收入穩定，故在景氣趨弱下預估獲利仍有6%之成長幅度達14.7 億元。業外部分區分為三塊：保全事業(包含駐警、運鈔、娛樂事業(百事達、中保寶貝城及網路資訊事業。其中保全事業較穩健，預估呈現小幅成長;娛樂事業由於中保寶貝城虧損金額縮減，預估成長40%;網路資訊事業則維持虧損。預估09 年外投資收益為3.5 億元，相較08 年持平。整體來看，我們預估中保09 年營收60.8 億元，成長2%，稅後淨利13.4 億元，成長2%，eps 3 元。
◆初次給予「中立」之投資評等，目標價48 元。
近年來中保營運每年皆維持5%之自然成長，惟09 年逢景氣不佳，預估成長幅度減弱至2%。然我們認為其保全收入穩健，景氣不佳之際，不失為一良好防禦型標的。我們依歷史本益比區間中值16x評價，目標價設定48 元，投資評等為「中立」。
文章出處：
1. http://news.cnyes.com/rsh/report_content.asp?rno=121&fi=\Research\20090313\0313-6003-R3.HTM&kind=NEW&sdt=20090308&edt=20090318&ttl=&author=&indu=&prov=&mark=&id=&pagetype=index2
2. http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/090313/2/1e670.html
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