台灣工銀證券投顧 2008-07-29
投資建議展望超豐3Q08營運狀況仍將有旺季效應，營收將挑戰歷史新高，營收高峰將落在10/2008，至於4Q08營收部份將略低於3Q08。IBTS預估超豐3Q08營收28億元，QoQ+17%，預估毛利率28%，稅後淨利5.9億元，稅後EPS1.24元。展望超豐2008年，IBTS預估營收100.12億元，YoY+12.85%，毛利率受到原物料上漲、1Q08匯率影響及員工分紅等因素，將較2007年表現為差，預估為25.98%，稅後淨利19.32億元，稅後EPS 4.07元。投資建議部份，由於3Q08超豐仍有旺季效應，故投資建議由觀望調升至PER8~10X區間操作。
營運分析
營收比重概況超豐為消費性IC封測廠，其中封裝佔營收比重90%、測試佔10%。前5大客戶佔營收比重約32%，前10大客戶佔營收比重約47%。在各類封裝產品佔1H08營收比重部份，P-DIP佔12%、PLCC佔2%、SOP系列佔33%、TO/SOT佔6%、QFP系列佔4%、QFN佔4%，其中QFN毛利率較高，為2007年開始投入的產品線，佔營收比重由2007年的2%提升至目前的4%。
2Q08營運概況超豐為消費性IC封測廠，1Q08營運受到匯率及原物料價格上漲因素影響，造成毛利率大幅走低，整體1Q08營運表現不如預期。2Q08超豐在匯率影響因素下降，加上網通、類比IC產品對封裝需求增加，超豐2Q08產能利用率上升至75~80%，優於1Q08產能利用率70%，由於超豐目前2Q08財報尚未結算出來，公司預估2Q08毛利率可望優於1Q08表現，毛利率介於25~30%。2Q08超豐營收23.93億元，QoQ+12.93%，IBTS預估超豐毛利率25.99%，稅後淨利4.61億元，員工分紅15%，股本47.42億元計算，稅後EPS 0.97元。
3Q08仍有旺季效應雖然2008年受到高油價及美國經濟不佳影響到消費性電子產品市場，但因超豐主要從事中低階封測，下游應用遍及一般消費性產品，不景氣對超豐的影響力較低，故展望超豐3Q08營運狀況仍將有旺季效應，營收部份將高於2Q08，且將挑戰歷史新高，至於4Q08營收部份將略低於3Q08，整體3Q08產能利用率將進一步上升，毛利率也將持續走高，營收高峰將落在10/2008。IBTS預估超豐3Q08營收28億元，QoQ+17%，預估毛利率28%，稅後淨利5.9億元，稅後EPS 1.24元。
產能及資本支出狀況超豐目前主要有兩座廠房，分別為和興廠及公義廠，產能部分封裝打線機台有1,200台、測試機台有 360台。2007年超豐為因應客戶需求及爭取國外客戶訂單，超豐積極在台灣擴廠。擴廠部份主要在苗栗公義廠附近為主，先前已在公義廠擴充1座CP測試產線，目前將再擴第2座廠房，預估3Q08動土，08~09/2009完工，至於中國佈局腳步將會放慢，仍需審慎評估投資效益。
資本支出部份，超豐1H08資本支出6.07億元，其中設備佔5億元，預估2008年設備資本支出約10億元，與2007年相當，另外將支出擴廠用土地資金約3億元。
折舊部份，往年超豐擴產相當保守，一年折舊金額約8億元，但2007年因客戶營運狀況不錯，超豐產能也都維持接近滿載(產能利用率達85%以上)的水準，故2007年起超豐開始比較積極的擴充產能。目前單月折舊約8,500萬元，1年折舊費用上升至約10億元。
2008年營運狀況過去2年上、下半年營收約呈45：55，依目前接單情形來看，2008年也將呈現該狀況。然而超豐雖然有積極在擴充產能，但以超豐接收訂單的狀況來看，擴充態度仍是相對較為保守。在股利部份，預計配發3元金股利、0.6元股票股利。展望2008年營運概況，1Q08超豐營運表現不如預期，但整體營收仍呈現往上成長，毛利率也將有所改善，IBTS預估超豐2008年營收100.12億元，YoY+12.85%，毛利率受到原物料上漲、1Q08匯率影響及員工分紅等因素，將較2007年表現為差，預估為25.98%，稅後淨利19.32億元，稅後EPS 4.07元。
